在去年長(zhǎng)江電力(600900)停牌之初,市場(chǎng)曾預(yù)期此次重組擬注入長(zhǎng)江電力的資產(chǎn)包括三峽總公司剩余18臺(tái)機(jī)組;6臺(tái)地下機(jī)組以及金沙江的2個(gè)在建水電項(xiàng)目。而最終公布的重組方案只納入了18臺(tái)機(jī)組,三峽總公司副總經(jīng)理沙先華認(rèn)為,在資本市場(chǎng)發(fā)生巨變之后,該方案是保證投資者利益最大化的選擇。
據(jù)知情人士介紹,長(zhǎng)江電力最初上報(bào)的方案是第三種,即一次性實(shí)現(xiàn)全部水電項(xiàng)目整體上市,但這一方案在證監(jiān)會(huì)未能獲得通過(guò)。分析人士指出,非營(yíng)利資產(chǎn)進(jìn)入上市公司,將導(dǎo)致公司未來(lái)1-2年業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期,可能導(dǎo)致方案揭曉后公司股價(jià)釋放系統(tǒng)性之外的風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)擴(kuò)張1.8倍
根據(jù)長(zhǎng)江電力一季報(bào),公司總資產(chǎn)為577億元,總負(fù)債為194.3億元。此次收購(gòu)1075億元的資產(chǎn),對(duì)公司而言無(wú)疑是上演一出“蛇吞象”的大戲。資產(chǎn)注入后,公司總資產(chǎn)將達(dá)到1652億元,是資產(chǎn)注入前的2.86倍。
根據(jù)重組預(yù)案,長(zhǎng)江電力擬以承債、非公開發(fā)行和支付現(xiàn)金方式向三峽總公司購(gòu)買1075億元資產(chǎn),包括三峽電站9#至26#共18臺(tái)單機(jī)容量為70萬(wàn)千瓦的發(fā)電機(jī)組,以及與發(fā)電業(yè)務(wù)直接相關(guān)的生產(chǎn)性設(shè)施;六家為水電工程建設(shè)和電力生產(chǎn)提供設(shè)備管理、招標(biāo)、監(jiān)理、供水、通信運(yùn)行維護(hù)管理等服務(wù)的輔助生產(chǎn)專業(yè)化公司。
預(yù)案顯示,公司將以承接債務(wù)的方式支付對(duì)價(jià)約500億元,以非公開發(fā)行股份的方式支付對(duì)價(jià)約為200億元,以現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)約為375億元。長(zhǎng)江電力本次發(fā)行數(shù)量預(yù)計(jì)約15.52億股,發(fā)行價(jià)為每股12.89元,全部向中國(guó)三峽總公司發(fā)行。
此次長(zhǎng)江電力收購(gòu)水電資產(chǎn)采取的股權(quán)融資和債務(wù)融資基本比例為2:8。股權(quán)融資的比例低于市場(chǎng)預(yù)期,對(duì)每股收益的攤薄因此也低于預(yù)期。
盡管如此,375億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)也不是一筆小數(shù),且這部分資金的支付方式為,自交割日起三個(gè)工作日內(nèi),長(zhǎng)江電力需向三峽總公司支付首期現(xiàn)金對(duì)價(jià)200億元,剩余現(xiàn)金在交割日后一年內(nèi)支付完畢。而根據(jù)公司一季度報(bào)告,公司的現(xiàn)金及等價(jià)物僅為35.6億元。
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